“独山”们转机来了:贵州化债又出大招

点击了解选信托网   时间:2020-01-13 10:29
对于买了贵州政信项目延期的投资人来说,今年农历新年可能不太好过。但事情正在发生变化。上周和信托公司的人吃饭,相比于焦虑的投资者,项目经理们普遍认为2020年两会前后,贵州项目化解的节奏会有令人期待的实质性进展。


2020刚跨年,1月9日贵州省政府办公厅发布了《关于促进贵州资本市场健康发展的意见》(以下简称《意见》),虽然针对的是贵州省资本市场发展的全局,但是其中近半篇幅都涉及地方债务和平台融资事项
 

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这个文件针对贵州的债务化解问题提出了两个“大招”,在小固看来,如果能执行得好,招招都打到了要害上。

大招一:拓宽债券融资渠道和资金来源


《意见》对于债权融资工具讲的比较明确,整体朝着“标准化”债权方向,不限于公司债券、企业债券、中期票据、短期融资券、非公开定向发行债务融资工具、资产证券化——可以理解成“城投债+资产证券化”,未来大概率会催生一批收费权或者有现金流的受益权资产证券化项目出来。

认购资金从哪里募集呢?《意见》提出,“鼓励各在黔国有金融机构积极向上争取参与认购我省各类企业发行的债务融资工具。支持贵州银行、贵阳银行、省农村信用联社等地方金融机构加大对我省各类企业发行的债务融资工具的认购力度。”

省内的银行机构之前应该是当地城投的放贷主力。按文件的意思,接下来省内银行还要加大对债务融资工具的认购。既不占银行存贷比考核指标,又可完成金融机构“政治任务”。在地方债务化解这盘大棋上,地方金融机构特别是银行一开始就注定是排头兵。

为了鼓励多渠道使用债券融资工具,政府还给与奖励。“对成功发行公司债券、企业债券、中期票据、短期融资券、资产支持票据等标准化、规范化直接债务融资工具的企业给予一次性奖励。按相关规定对奖励资金进行拨付兑现。”对于省内大大小小的发债城投来说,这多少是个政策刺激和利好,借钱还有奖金拿,何乐而不为。


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一方面对相关企业“发标有奖”,另一方面鼓励金融机构认购这些债务融资工具;此次《意见》对债务问题的解决决心昭如日月。但政府也知道,针对这些受过违约之苦的金融机构,仅仅“亮决心”还是不够的,关键还是要“亮家伙”——这就是另一个大招的内容。

大招二:优质资产注入+成立担保公司增信


《意见》里关于平台还有一点是尤其重要的,“各级政府依法向政府投融资平台公司注入能够变现或有稳定收益的资产并及时给予确权。”

过去城投报表里,大量的划拨用地和应收账款,变现能力不强又不能带来稳定现金流。所谓“能够变现或有稳定收益的资产”,就过往情况来看,政府手里持有的一些路桥收费权、污水处理收费权,当然还有像茅台股份这样的……这就是所谓的“优质资产”了。

说白了,过去城投手里就是划拨地和应收款,违约了金融机构拿过来也不一定卖得出去;你看看有谁真的去卖城投抵押的土地了?(参考:政信违约了,为啥不卖地还钱

但现在政府给城投注入了路桥、水气、污水处理等稳定的“现金牛”,甚至一笔划来上市公司股份,一旦违约,金融机构接过来,马上就能收到钱。这种项目投资者自然也愿意买单。

除了资产注入,还明确提出了“进一步强化政府性增信体系”。具体的途径说白了就是强化担保机制:

  • 首先,对纳入省、市、县三级担保联盟内担保机构进行再担保。

  • 其次,把已有省级担保机构提高到AAA级,再组建一家AA+级以上的国有出资担保公司或再担保公司。

  • 除此之外,引入评级较高的大型担保公司在黔设立分支机构利用政府控股的担保公司,对城投融资提供增信,有效提高贵州省内城投融资效率同时降低融资成本。


举个不太恰当的例子,现在贾跃亭要出来借款,估计没人看好;后来恒大加持一下,大家就有点改观;如果哪一天马云或者马化腾宣布出手,那肯定又是“我可以了”。


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应当承认,贵州目前确实是全国范围内城投违约最普遍的区域,除了省会贵阳,其他无一幸免。但与隔壁冷处理的云南省,和曾被中泰信托血泪控诉的青海省相比,贵州省对债务问题的重视程度明显高了一个级别。

之前推过一篇《城投化债方案:孰实孰虚》,从2019年10月份主管金融的副省长带队路演,注册资本600 亿的贵州省国有资本运营公司浮出水面,到12月25日,茅台4%股份无偿划转给贵州国资,再到1月份这个《意见》的出台,都表明了贵州省一级对于债务问题鲜明的解决态度和务实的行动方向。

调子定好了,具体怎么干就看各地的融资平台了。冬天已经这么久了,春天还会远吗?


贵州政信

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