享融188号“一年内陆续支付”,妥了吗?

点击了解选信托网   时间:2020-01-19 15:11

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“享融188号”兑付有了实质性的进展。


据证券时报消息,中融-享融188号集合资金信托计划”的保证人青海省国有资产投资管理有限公司(简称“青海国投”)已与中融信托正式签订协议,将收购该信托计划对青海省投全部剩余债权,债权收购款将在一年内陆续支付完毕。几天前就有读者告诉小固,要延期一年,现在算是坐实了。
对国投收购债权,青海省一家城投公司西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司提供担保。
目前,该解决方案还等待投资人表决大会后正式生效。


简单来说就是:享融188号的违约债权由担保方青海国投收购,承诺接下来一年内支付收购款;另外拉了西宁经开为这个支付担保。


享融188号小固之前推过,是中融信托2018年年底发行的一个规模10亿的信托项目,融资方青海省投,近期美元债又违约了,看上去山穷水尽。


不少媒体因此众口一词:众金融机构深陷泥淖,中融信托率先跳出泥潭!


我们在《青海国投能替青海省投还掉中融信托的10个亿吗?》中,针对青海国投情况有过有过详细的分析,当时的看法是:


青海国投自身债务压力大、主营业务不振、现金流紧张,短时间内要利利索索代偿10个亿,可能性不大。


如今看来,这个判断可谓对了一半一半:一方面青海国投确实接了这笔债权;但是,一时半会儿也确实拿不出钱来,要在“一年内”陆续回款。


不管怎么说,跟不得不开发布会的中泰信托-恒泰18号投资人相比,一年内能够还本付息已经是难得的了,享融188号的投资人也可以松口气去过年了。


不过,小固又要严格一下了:松口气可以,但是考虑到青海国投目前比较严峻的财务情况,在真正100%回款完成之前,还是要与管理人保持密切关注。


要还债,总要问一问钱从哪里来?


之前《青海国投》中,我们主要是梳理了其资产债务情况:


青海国投资产负债情况


根据青海国投在上海清算所公布的三季报相关数据来看,截止到2019年三季度末,青海国投总资产2032亿,负债1200亿,其中有息债务占比超过80%

负债结构中,流动负债为638.44亿,占总负债比例为53%。其中一年内到期有息债务规模约为370亿元,高于公司流动资产361.6亿,公司面临较大的短期偿债流动性压力。


一句话,靠其自身经营活动,完成这次债权收购不是一件容易的事情,大概率还是需要通过再融资的手段,也就是要再借钱。


然而从2014年以来青海国投的筹资活动现金流量表来看,筹资净额在2017年年中开始转负,形成大幅度净流出,借钱的速度远赶不上还钱的速度。就像一个池子,进的少,出的多。


青海国投.png

图片来源:青海国投季报整理


目前还难以推测青海国投用什么手段再融资去补这些越来越民明显的窟窿,这里简单提下债券的情况。


作为标准化的融资工具,债券往往以市场化程度高,期限长、利率低为国企所青睐。然而对于青海国投来说,同样是五年期债券,利率已经从“15青国投MTN002”的4.58%,提升到19年6月份“19青资”的6.3%;同时,发债规模也大幅度下降


19青资”发行时,青海国投评级尚为AAA;但3个月后,大公就将其下调至AA+,并列入信用观察名单。


2020年1月14日,大公国际将其几只债券列入评级观察(走势不明),青海国投未来的发债融资之路恐怕变得更难,即使发行成功成本大概率也会提升不少


可能还有投资者要问了:不是还有西宁经开担保吗?


根据新世纪资信出具的2019年评级报告内容来看,西宁经开投56.17亿的其他应收款中,有7.5亿是青海省投的往来款。公开信息查询可知,目前有10项司法协助,1次列入被执行人,全部都是为青海省投一系提供担保所致。


换言之,担保可以,履约难。这种情形之下,还是把希望留到青海国投身上比较现实。


目前,融资人或者担保方承诺了解决方案后又屡屡违约的并不鲜见;相比于青海省投的其他违约项目,享融188号毕竟从泥潭里抬出了一只脚;说“跳出泥潭”,还是言之过早了。


当然,我们都知道,其实无论是青海国投承揽债权,还是西宁经开提供担保,背后能量最大的还是管理方中融信托在起作用。对享融188号的投资人来说,尽管兑付的“饼”画出来了,但想要把这个饼吃到嘴里,还是要多跟中融沟通,督促管理人把计划有效落地,才是正解。

中融信托享融188号

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